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  随着二级市场蓬勃生长,越来越多PE机构的投资触角不再局限于一级市场。

  有新闻称,红杉中国已经启动了一只新基金,旨在生意已上市的康健和生物手艺企业的股票。而早在去年8月,就有新闻称,红杉中国推出了以美元计价的红杉资源(Sequoia Capital Equity Partners)基金,初始资源跨越3亿美元,投资于全球公然生意的股票。

  无独占偶。克日,上海瓴仁私募基金治理合资企业(下称“瓴仁基金”)完成挂号,注册资源为1005万元,营业类型为私募证券投资基金、私募证券投资类FOF基金。

  值得注重的是,瓴仁基金与高瓴关系亲热。就职员组成而言,瓴仁基金执行事务合资人许玉莲的另一个身份,是高瓴旗下私募基金礼仁投资的合资人。此外,瓴仁基金的关联方信息里,也包罗礼仁投资与珠海高瓴股权投资治理有限公司。在业内人士看来,二级市场一直是高瓴的一个主要营业偏向,新设一家私募证券基金无独有偶。

  一PE机构合资人张强(假名)向记者透露,近年越来越多创投契构要么提议二级市场私募投资基金,要么组建二级市场投资团队,其目的主要有两点:一是,为了实现项目更高估值的退出;二是,知足部门LP设置二级市场资产的需求。

  “尤其是实现项目更高估值的退出,正成为众多PE机构急需解决的新挑战。”他示意。以往,PE的项目退出战略相对简朴――赶在基金到期前急遽抛售股票,不大会思量股价涨跌趋势,导致他们无形间损失了不少潜在收益。现在,通过组建二级市场投资团队或涉足二级市场私募基金营业,PE机构可以掌握二级市场涨跌趋势,找到更好的退出时间点实现更高估值项目退出。

  然则,随着PE机构日益增强一二级市场投资联动,若何提防其中的利益运送生意,俨然成为新的磨练。

  多位私募证券投资基金人士向记者直言,不能清扫个体PE机构在项目退出前,先默许二级市场私募基金抬高股价,令项目退出实现更高的“超额回报”,以赚取更丰盛的利润分红提成。

  一家已涉足二级市场私募基金营业的大型PE机构合规总监对此直言,众多涉足二级市场投资的PE机构内部已确立相对周全的防火墙,令二级市场投资与一级市场项目退出的决议相对“自力”,绝不允许两者存在利益运送行为。

  “现在二级市场团队主要是提供二级市场走势研判,供一级市场投资团队参考,以寻找更合适的退出时间点博取更理想的回报。”他指出。

  为项目更高估值退出“铺路”

  张强向记者透露,若何选择理想的退出时间点以获取更高估值退出,一直是他们的老浩劫问题。

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  “以往,我们的项目退出战略对照简朴――在基金到期前陆续减持股票,但退出时代的现实投资收益崎岖,险些全看运气。有时股市上涨,项目退出回报自然更高,反之则现实回报不尽如人意。”他回忆说。前些年PE机构内部也注重到这个问题,要求一级市场投资团队仔细研究二级市场颠簸趋势,寻找更好的退出时间点以实现退出回报最大化。

  然则,这种实验效果同样不能让人知足。究其缘故原由,一级市场与二级市场的投资逻辑截然差异。前者主要关注项目营业模式可连续性、创业团队能力、行业高发展性以判断项目投资价值;后者则还需兼顾资源收支、钱币政策松紧等因素,研判未来股价上涨走势,寻找响应的抛售时机实现收益最大化。

  两年前,张强所在的PE机构决议聘用二级市场投资人才加入投后团队,填补这个短板。但他们很快发现,二级市场投资人才的薪酬不菲,若仅仅将他的事情局限局限在寻找更好的项目退出时间点,有点“不划算”。

  张强示意,那时他们也发生提议二级市场投资基金的念头,但鉴于所招聘的二级市场投资人才投资阅历与操作履历有限,他们忧郁二级市场基金缺乏募资吸引力而“不了了之”。

  一位海内大型金融机构靠山的PE机构认真人向记者坦言,为了优化项目退出的投资决议,他们连系母公司的二级市场研究讲述,制订了新的操作准则。详细而言,年头PE机构内部会审阅所有已上市的项目,若项目已进入退出阶段且实现年化8%以上的IRR(内部回报率),则凭证二级市场颠簸趋势制订响应的退出设计。

  “整体而言,若何选择最合适的时间点实现更高估值退出,一直是极具挑战的事情。”他直言。

  利益运送“防火墙”待解

  随着越来越多创投契构增强一二级市场投资联动,若何提防其中的利益运送生意,正备受业界关注。

  “这也是部门LP最关注的话题。”上述已涉足二级市场私募基金营业的大型PE机构合规总监向记者透露。在二级市场基金私募环节,部门LP一再追问PE机构若何构建防火墙,阻止二级市场基金给PE机构项目退出提供“利益运送”。好比由二级市场私募基金先抬高相关上市公司股票,让PE基金获得更高估值退出回报以赚取更丰盛的利润分红提成。

  现在,他所在的PE机构内部已设立多重防火墙,确保这种利益运送行为不会发生。详细而言,二级市场投资团队与PE机构在交流相同二级市场颠簸趋势时,不能透露各自的项目退出与建仓设计;合规部门专门设置了二级市场股票禁投局限,即PE基金涉足的投资项目均被列入禁投局限。

  “个体PE机构不允许LP同时投资PE基金与二级市场基金,阻止项目投资退出等敏感信息通过LP转达,造成潜在的利益运送行为。”这位PE机构合规总监告诉记者。

  记者获悉,近年金融羁系部门对PE机构的一二级市场投资联动趋势增强羁系。

  2017年,中国基金业协会要求对质券类、股权(含创投)类私募治理人举行更严酷的分类羁系,对私募PE机构旗下存在谋划混同问题的营业举行剥离与调整处置,提防其在差异市场开展利益运送、内幕生意等违规套利行为。

  现在,PE机构向相关部门申请立案提议二级市场私募基金时,也需递交大量质料,证实PE基金与二级市场基金之间无论从组织架构、职员设置,照样信息交流、投资决议等方面都确立了周全的防火墙,确保两者自力运营且无法制造利益运送操作空间。

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